事件:

　　海关总署公布，5月份全国进出口总值3550.2亿美元，同比增长3%。其中，出口1954.7亿美元，同比增长7%;进口1595.5亿美元，同比下降1.6%。贸易顺差359.2亿美元，同比扩大74.9%。

　　点评:

　　1.整体:5月外贸好转，但外汇占款仍难改善

　　贸易套利影响消退，5月出口增速向好，但进口增速下降。一方面，去年前四个月是贸易套利的高峰，抬高了2014年1-4月同比基数，但进入5月后，贸易套利的影响将消退，出口增长将重回常态;另一方面，进口增速下降显示内需仍然疲软。尽管5月官方PMI显示新订单指数大幅上行，而新出口订单数增幅较小，加上进口指数回升，显示内需复苏转强，但从5月进口增速来看，内需下行的压力仍然较大。

　　外贸增速有望持续好转。第一，外需有望持续复苏。美国经济运行平稳，欧洲持续降息，欧洲版QE有望落地，这些因素均利好外需走强;第二，微刺激政策陆续出台，包括增加铁路投资额度、两次定向降准等，将逐步推动内需企稳;第三，5月国务院发布促进外贸发展措施，强调加大税收等政策支持力度，外贸增速有望稳中有升。

　　贸易顺差逐步改善，但外汇占款仍难好转。5月实现贸易顺差359亿美元，环比增加175亿美元。前五个月累计实现贸易顺差713亿美元，同比下降12.1%，尽管贸易顺差的累计增速仍为负，但降幅已连续大幅收窄。尽管贸易顺差持续好转，但外汇占款大幅好转的可能性不大。一方面，央行对流动性的态度较谨慎。4月金融机构口径外汇占款新增1169亿元，而央行口径外汇占款仅增846亿元，央行的不完全结汇行为不仅回笼市场流动性，也反映央行对于流动性投放的谨慎。另一方面，市场主体的结汇意愿较低。4月银行代客结售汇顺差仅79亿元，远期净结汇仅14.7亿元，连续四个月下降，分别同比下降76.83%以及83.86%。另外，人民币仍处跌势，6月6日美元兑人民币即期汇率为6.2502，比5月末贬值29个基点，比4月末贬值47个基点。