结论

　　一季度进出口疲弱:去年同期虚假贸易基数较高叠加人民币贬值预期致贸易项下套汇资金减少是主要原因，上述两方面因素在5月后均会有所弱化。我们认为出口增速届时会有所企稳。而进口数据和国内经济下滑密切相关，稳增长政策逐渐出台后需观察效果，但预计情形会略有改善。     

　　数据

　　海关总署发布2014年一季度外贸数据:2014年一季度，我国进出口总值同比下降3.7%，其中，出口下降6.1%，进口下降1.2%，贸易顺差1028.3亿元，收窄60.9%。     

　　要点

　　一季度出口数据乏力说明了我国外贸出现了一定的困难，但我们认为未来不宜过于悲观:1、去年一季度虚假贸易拉高了同比基数，5月份开始虚假贸易得到一定的遏制;2、一季度汇率贬值致虚假贸易量迅速下滑，但后续情况有望稳定;3、海外经济年内仍能延续缓慢回升趋势。

　　进口疲弱和国内经济走势匹配。政府近期已经出台了加强棚户区改造、加快铁路建设、扩大小微企业减税等一系列的微刺激政策，本轮放松主要集中在财政政策层面，货币政策层面的放松需要等待基本面和信用风险的演变才会做出调整。预计进口增速在5月后也将有所好转。

　　3月进出口增速双双下跌，出口同比下降6.6%，进口同比下降11.3%。出口增速在2月份出现断崖式下跌后跌幅有所放缓，一方面是春节因素消退，另一方面去年3月份的基数较1-2月份出现下降;进口增速在2月份的强劲增长后出现大幅下跌，受国内需求增长乏力以及大宗商品价格低迷的影响，进口短期难有改善。

　　结构上看，一季度进出口主要呈现以下特点:(1)对外贸易结构不断改善，一般贸易进出口同比增长9.6%，占外贸总额的比重增加到55.2%，而加工贸易同比-6.8%，占比减少到31.6%。(2)分国别看，对欧美日和东盟等主要伙伴贸易增长，对港贸易大幅下降。一季度内地对香港进出口同比大幅下降31.4%，这一降幅直接影响总体进出口增速近4个百分点，这主要是由于去年一季度在人民币升值预期下资本套利活动激增，香港的虚假贸易严重。(3)大宗商品进口呈现量增价减的趋势，一季度大宗商品价格持续低迷，我国总体进口价格指数为95，进口价格同比下跌5%，而一季度总体进口物量指数为104，同比增加4%，尽管我国经济处于下行区间，但大宗商品的进口需求仍保持相对稳定。