（1）出口远超预期，增长 10.6%，当月对欧、美分别增18.8%和 10.7%反映对欧美出口的强劲回升，出口增长有欧美经济复苏的支撑；（2）但数据间的四大背离难以确认出口高增长：出口高增长与加工贸易的低增长、出口高增长与生产的可能回落、出口高增长与欧美 PMI 指数分化以及中韩出口的背离，故 1 月份超预期增长仍存在临时性因素，但尚不得知是虚假还是热钱流入等因素；（3）进口当月超预期增长，铁矿石、铜等大增，在生产需求未见激增下大宗商品激增成疑，有季节性因素也可能非需求因素；（4）总体看，基于外部环境向好，出口有望平稳，但 1 月超预期并不预示出口将对增长贡献明显加大，难改经济下滑趋势。

　　1 月出口增长 10.6%，远超比我们预测的-3.1%和市场预期的 0.2%。超预期增长来自于欧美日的出口高增长，其中对欧增长 18.8%，对美增 10.7%，对日增 16.1%，对印、巴、俄也大幅增长，但对东盟增速回落。考虑到欧美经济持续复苏 ，尤其是欧元区持续好转，我们认为出口稳中有升态势将会延续。

　　但 1 月超预期增长，尤其是在较高基数情况下实现仍需细分析，我们发现几大数据背离仍反映出口超预期增长并不踏实。（1）是出口高增长与加工贸易的低增长背离，1 月加工贸易进口下降 9.4%、加工贸易出口也仅增 5.3%，作为出口的领先指标，加工贸易的低增长难以支撑出口高增长；（2）出口高增长和生产的可能回落。1 月生产数据是空窗期，难以求证，但煤、钢等生产资料价格下降仍反映生产可能处于回落，显然在出口回升与生产回落存在逻辑背离；（3）仅 1 月份本身看，美国 PMI 数据回落 5.2 个点至 51.3%，消费和就业也相对疲弱，仅是欧元区比较强劲，PMI 升 1.3 个点至 54%，我们的 PMI 合成回落至 25.4%，两者背离；（4） 1 月韩国出口下降 0.2%，巴西出口增 0.38%，与中国的明显反弹相背离。故1月份超预期增长仍存在临时性因素，但尚不得知是虚假还是热钱流入等因素。

　　进口当月也超预期增长 10%，尤其是铁矿石、铜等分别大增 33%和53%，在生产需求未见激增下大宗商品激增成疑，有季节性因素也可能非需求因素。做季调后，进口总体平稳，也表明国内需求并未明显好转。

　　总体看，基于外部环境向好，出口有望平稳，但 1 月超预期并不预示出口将对增长贡献明显加大，不改经济下滑趋势。