事件:12月8日，海关总署发布了11月进出口贸易数据。进口同比增长5.3%，出口同比增长12.7%。

　　研究结论

　　外围经济形势持续回暖，利于出口形势改善。11月出口同比增长12.7%，较上月提升5.9个百分点，较上月提升7.1个百分点，高于市场一致预期的7.6%。进口同比增长5.3%，较上月回落2.3个百分点，略低于市场一致预期的7%;顺差额338亿美元，高于市场一致预期的227亿美元。外围经济形势的持续小幅改善，是出口增速持续改善的主要原因。经济景气领先指标来看，11月全球制造业PMI指数来看，较10月提升1.1个百分点，5月份以来保持持续改善的趋势。但是，考虑到去年同期高基数原因，12月出口与进口同比增速或分别回落至3%左右、7%左右。

　　从出口区域来看，对美国、欧盟、东盟及部分新兴经济体出口增速显著提升，对日本出口增速略有回落。发达经济体来看，11月对美国出口增速较上月提升9.6个百分点至17.7%;对欧盟出口增速较上月提升5.6个百分点至18.4%;对日本出口增速较上月回落2.7个百分点至2.9%。新兴经济体来看，对东盟出口增速较上月提升6个百分点至16.7%，仍低于历史正常月份20%甚至更高的增速水平;金砖国家中对巴西、俄罗斯出口同比增速提升，对印度出口回落。其中，对巴西出口增速较上月提升16.1个百分点至23.8%;对印度出口同比增速较上月回落3.1个百分点至-3.9%;对俄罗斯出口同比增速较上月提升1.7个百分点至20.3%。考虑到去年8月至今年4月通过借道香港进行贸易数据造假的现象非常严重，导致去年同期的高基数(去年11月对香港出口增速近40%)，11月对香港出口增速5.4%仍将对香港出口金额占比推高至17.4%，明显高于历史正常月份15-16%之间的水平。

　　重点出口商品来看，家具及零件、机电产品、纺织服装等出口增速较上月都出现显著提升。其中，家具及零件出口(占比在2-3%)增速较较上月提升27.8个百分点至30.4%;鞋类出口(占比2-3%)增速较上月提升11个百分点至26.6%;机电产品出口(占比60%左右)增速较上月提升6.8个百分点至10.4%;服装及衣着出口(占比7-8%)较上月提升11个百分点至16.6%;纺织及制品出口(占比4-5%)较上月较上月提升10.2个百分点达16.7%;

　　主要进口商品来看，汽车和汽车底盘、铁矿石进口数量同比增速持续高位。

　　以主要进口商品的进口数量来看，汽车和汽车底盘进口数量同比增长41.2%(9、10月分别32%、55%，持续高位);铁矿砂及其精矿进口数量同比增长18.3%(9、10月分别15%、20%，持续高位)。

　　风险提示

　　地方债务问题对经济企稳复苏的压制。