出口增速大幅下降，进口略低于预期。7月出口同比1.0%，低于高于路透调查中值（8.6%）7.6个百分点及我们预期（7.0%）6.0个百分点；进口增长4.7%，低于路透调查中值（7.2%）2.6个百分点及我们预期（5.7%）1.0个百分点。 

　　海外经济拖累出口。7月出口远逊于市场预期，既有去年基数因素，更主要是海外经济疲软所致。7月份美国、欧元区、日本三大经济体无一例外运行疲软：日本制造业PMI指数环比下滑2.0个百分点至47.9%、欧元区1.1个百分点至44.0%、美国为49.8%。这推动我国对三大经济体出口增速大幅回落，7月对美国、欧元区、日本出口同比为0.6%、-16.2%、-1.0%，分别环比回落10.0、1.1、15.1个百分点。由于三大经济体的重要性，这必然拖累我国整体出口增速。而从贸易方式来看，加工贸易当月出口同比-5.5%、一般贸易同比2.3%，分别环比回落12.3、8.8个百分点，印证海外经济疲软判断。 

　　内需不足引导进口下行。7月进口同比增速小幅回落，但环比增长2.3%，小于往年平均水平，显示目前内需仍然不足。这既有加工贸易出口大幅下降带来的间接影响，也有7月国内投资、消费下行带来的直接影响。在7月12日报告《出口未必有想象般好，内需放缓加快》中，针对6月出口靓丽表现，我们认为海外经济仍不稳定，不能过于乐观，7月外贸数据可能会有较大幅度回落，实际情况验证我们判断。短期内，我们认为8月外贸增速会在7月份水平上徘徊，9、10月份会有所回升，但11、12月份出口可能负增长。