事件

　　海关总署：1-10月份我国纺服出口增速继续放缓至22.79%

　　1-10月份，我国纺织品服装累计出口2057.84亿美元，同比增长22.79%，增速较1-8月份下降1.51个百分点，连续两个月出现下降态势。其中，纺织品、服装及附件出口额分别为783.51、1274.33亿美元，分别同比增长25.16%、21.38%；

　　10月份，纺织品服装单月出口196.5亿美元，为5月份以来首次跌破200亿，较8月环比下降14.49%。其中，纺织品、服装及附件出口额分别为74.49、122.01亿美元，分别环比下降6.27%、18.84%。

　　国家统计局：10月份我国服装鞋帽、针纺织品单月零售额同比增长19.5%

　　1-10月我国内销市场服装鞋帽、针纺织品零售总额6200亿元，同比增长24.1%；其中，10月我国服装鞋帽、针纺织品单月零售总额为750亿元，同比增长19.5%，这是近两年来单月增速首次低于20%（除年初因为春节时间波动导致变化以外）。

　　评论

　　出口增速放缓、国内需求增速有所放缓，符合我们的预期：

　　出口前高后低：今年以来我们一直认为出口受累于欧美经济不景气和原材料暴涨暴跌，将呈现前高后低的局面；

　　6月以来，我们认为国内纺织服装零售增速将有所放缓：国内需求受通胀影响，产品提价抑制需求，以及宏观经济增速的放缓，国内纺织服装零售增速在长期保持增长情况下，中期将呈现出增速缓慢震荡下滑；

　　出口数据滞后于实体经济的真实反应：受棉价在3月份之前暴涨的影响，企业出口单价提升，提价作用抑制海外需求，但受“价增”影响足以抵消“量减”的作用，6、7月份我国纺服出口单月金额连创历史新高，但实体经济订单情况逐渐恶化，加之欧美需求持续萎靡，8-10月份纺服出口当月值分别环比下滑6.5%、5.4%、14.5%，我们预计未来出口情况将继续恶化，并初步判断出口情况最早将于明年3月份，即传统旺季到来，才可能有所好转；

　　通胀抑制国内需求：1）受原材料、人力、物流等成本上行压力的影响，自今年以来，零售企业提价幅度明显，进而抑制终端需求，2011年前三季度，全国百家重点大型零售企业服装销售表现为价升量减，零售额同比增长25.65%（比上年同期略高0.25个百分点），零售量同比增长5.4%（比上年同期下滑6.94个百分点）；2）明年随着棉价等原料价格低位运行，纺织服装销量增速有望回升，从而实现量价转化，考虑到高价位将对消费者的消费意愿的负面影响将逐渐弱化，我们预计2012年消费增速有可能呈缓慢回升态势；

　　制造出口企业，近期仍宜观望：制造型企业四季度出口形式不乐观，再加上前期产能过度扩张，行业深度整合中，建议谨慎。

　　品牌零售企业，业绩将出现分化，防御能力较强：在国内消费增速缓慢震荡下滑的趋势下，上市的品牌零售企业具备较强的竞争优势，尤其是质地优良的白马股，未来业绩增速确定的概率更大。

　　投资建议

　　坚守价值投资：从基本面上看，我们对纺织服装板块的整体投资策略将继续围绕两条主线：主线一聚焦于规模小的快速成长型企业，如罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺等；主线二坚守价值投资型企业，如伟星股份、七匹狼、森马服饰、九牧王等。这两条主线所对应的企业，业绩增长性确定；此外，对于生产制造型企业，我们建议关注烟台氨纶。

　　推荐股票：七匹狼、九牧王、富安娜、罗莱、梦洁、伟星、森马、烟台氨纶。