• 尽管新兴市场国家债务管理者成功地应对了金融危机，但在后危机环境下，挑战依存。

　　• 新兴市场国家债务管理者表示将进一步重视债务组合的风险，同时也认识到了适当现金储备水平的重要性，这些是从危机中汲取的主要经验教训。

　　• 除了向新兴市场国家提供追加融资外，世界银行目前也在同新兴市场国家债务管理者和其它伙伴合作开展合作，评估所汲取的经验教训并维持发展势头。

　　债务管理者和国际金融机构一致认为，完善宏观经济政策及加强公共债务管理，帮助许多新兴市场国家在近期全球金融危机期间避免了主权债务困扰。

　　目前，危机最严重的阶段已然过去，债务管理者们正在总结经验教训，重新评估后危机环境下的债务管理格局，确保新兴市场国家取得的成就得以持续。

　　本周，180多位债务管理者和国际金融机构代表齐聚华盛顿，参加世行主权债务管理论坛，分享其经验并评估今后可能出现的重大风险管理事项。

　　“全球金融危机期间，主权债务管理成为了决策者工作议程的首要内容，新兴国家和发达国家都是如此。危机过后，世行组织召开本次债务管理论坛，为公共债务管理者通过深入了解全世界的成功实践增强其债务管理能力提供了无可比拟的良好环境，”土耳其公共财政司副司长Hakan Tokac说。

　　危机带来新挑战

　　金融危机爆发前的几年中，债务管理者们利用其健全的宏观经济政策来降低其公共债务组合风险，为此他们重视国内债务融资，减少对浮动利率债券的依赖，延长其债务期限。

　　危机爆发时，主权债务管理者们面临空前挑战：金融市场停业、其从资本市场筹资的机会消失了好几个月。不过，早前在制定并实施债务管理战略方面投入的时间和资源为他们提供了回旋余地。

　　本周，论坛参加者们就其如何调整其债务管理战略展开了讨论，具体做法是依靠其它资金来源为现有债务进行再融资或延长现有债务期限、转而向投资者有需求的领域发行政府债券、开展以提高流动性为宗旨的负债管理工作以帮助稳定市场。

　　危机期间，世行等国际金融机构加大了其贷款力度，帮助政府满足其国内融资需求。危机爆发以来，世行对中等收入国家借款客户的年度承诺贷款额翻了一番多，从危机前的年均130亿美元增加到当前年均400多亿美元，支付总额已达370亿美元。

　　使债务组合免遭外部冲击

　　在帮助债务组合免遭外部冲击的债务管理政策中，两项政策取得了显著成效：一是发展国内债务市场，二是使用现金储备。危机爆发前的几年中，国内机构投资者和国外投资者表现出更大的投资兴趣，这帮助新兴市场国家实现了筹资来源的多样化，也帮助它们建立了国内债务市场。债务管理者们表示，拥有更成熟和更活跃国内债券市场的国家，在危机期间的处境往往更好

　　“规模较小的经济体尤其是被美元化的小经济体，在国内或国外投资者离开情况下，往往比更发达的经济体拥有更少的融资方案选择，因此它们必须仔细考虑如何最有效地应对其债务的再融资风险。”

　　—乌拉圭公共债务管理局局长Carlos Steneri在危机最严重的几个月期间市场停业情况下，现金储备给债务管理者们提供了更大的回旋余地。诸如乌拉圭等以前曾经历过严重再融资风险的国家，在危机期间做好了充分准备，因此有能力在将近一年时间内避免从市场融资。

　　“规模较小的经济体尤其是被美元化的小经济体，在国内或国外投资者离开情况下，往往比更发达的经济体拥有更少的融资方案选择，因此它们必须仔细考虑如何最有效地应对其债务的再融资风险，”乌拉圭公共债务管理局局长Carlos Steneri说。

　　本周出席论坛的人士一致认为，要建立足够的现金储备，有关国家应能评估和预测政府现金流的多变性，也应考虑其短期融资方案。

　　今后挑战

　　“全球金融危机加速了过去十年来一直在变化的趋势，即新兴市场国家不断增加其在全球国际生产总值中的比重和提高其主权信用等级，”世行司库局银行业和债务管理部代理主任Phillip Anderson说。 这些进展加上所有发达经济体的低利率，使更多的资本流入新兴市场。

　　他说，投资者偏好的转变在很大程度上是一件好事。一些新兴市场国家担心资本流对其经济产生的影响：如其汇率真正升值，则可能对一国出口商产生破坏性影响。此外，全球收支持续失衡和全球增长前景不佳增大了今后的不确定性。

　　因此，全世界任何国家或地区的债务管理者都不得满足现状，他说。“截至目前已取得成效的举措仍需继续采取，同时也要特别重视分析风险，包括分析各种情境、考虑资本流变化对不稳定造成的潜在影响。”

　　主权债务管理简介

　　主权债务管理是建立并执行政府债务管理战略的过程，目的是筹集所需资金支付政府开支，实现风险和成本目标以及满足政府可能设定的其他任何目标，如发展并保持一个高效率的政府债券市场。政府债务组合通常是该国最大的金融投资组合。它往往包含复杂及冒险的金融结构，对政府的资产负债表及国家金融稳定造成重大风险。