人民币汇改后，人行以挂钩一篮子货币来处理人民币汇率，随后人民币兑美元在05至08年间累升近两成。金融海啸爆发后全球需求放缓，内地出口大跌，人民币再次盯美元，变相兑其它货币贬值以刺激出口。

　　过去一年多，人民币变相贬值虽然保护出口免受更大冲击，但却引发美国、欧盟等先后对来自中国进口产品征税，使内地再次陷入全球贸易摩擦的尴尬境地。一些西方国家趁此?调重弹，不断促请人民币升值。

　　出口好转是其一，美元走势是重点

　　市场也似乎在出口不断好转的背景下，认为人民币重启升值是大势所趋，很多投资机构更高调着手人民币升值前的投资布局。笔者认为，出口好转固然是人民币重启升值的一项先决条件，但环球经济不稳，而在美元不断贬值下，人民币重启升值必定吸引更多热钱流入境内，并进一步推高现已疯癫的资产价格，这肯定不为政府所乐见。

　　美元之所以在短期内大幅贬值，原因是金融海啸爆发后联储局维持超宽松货币政策，美元拆息大幅回落，最终取代日圆沦为套息融资的工具。因此，人民币升值起码需要具备两个条件。其一，出口需要企稳好转，继续为经济提供增长动力。随着09年中国经济快速?苏，11月份出口只按年跌1.2%，较前期回升近一成有多，已见明显好转。照此速度，人民币重启升值的第一个条件正渐趋成熟。

　　上文已指，美元贬值会驱使美国的资金外流，此时人民币升值，将使资金涌入火上加油。因此第二个人民币升值的先决条件是美元不再持续贬值，即不再被投资者用作融资货币以沽空套利。美元近期虽出现反弹，但主要由于经济数据好转下加息预期升温所致。美元主要档期拆息仍然低企，沽空美元的套息交易依然活跃，故第二个条件目前尚未成熟，除非美国加息。