对于外汇策略师而言，今年很少有什么比中国是否会允许人民币升值、以及升值多少更要紧的问题了。

　　以美国、欧洲和日本为首的国际贸易伙伴正在加大向中国施压力度，要求人民币升值。但迄今为止，中国几乎没有屈从的迹象。

　　相反，中国总理温家宝上月表示，“绝对不会”屈服于要求人民币升值的压力。

　　但绝大多数分析人士普遍认为：随着全球逐渐走出金融危机，中国很可能将放弃人民币事实盯住美元的现状。

　　实际上，过去一个月，期货市场对人民币在未来一年兑美元的升值预期，已经从升值1.7%转向升值3%以上。

　　荷兰合作银行(Rabobank)的阿德里安•福斯特(Adrian Foster)表示：“在（中国）外汇储备持续增加与出口恢复增长的双重作用下，要求中国升值人民币的呼声可能会愈发高涨。”

　　“我们预计，中国政府今年将重启汇率改革。”

　　自2005年年中人民币升值2%、并与美元脱钩后，到2008年7月时，中国已允许人民币兑美元汇率上升超过20%。然后，当中国试图保护出口行业免受金融危机冲击时，人民币又重新盯住了美元。

　　但中国的出口已再次反弹。最近发布的数据显示，去年12月，中国的出口自2008年10月以来首次出现增长，同比增长了17.7%。

　　分析人士预计，中国经济将继续表现出众。人们普遍预期，在明日公布的数据中，中国第四季度经济将同比增长10%左右。

　　美国和欧洲一再要求中国允许人民币升值，而日本最近也加入了游说行列。

　　日本财政大臣菅直人(Naoto Kan)上周表示，他将在下月召开的七国集团(G7)财长和央行行长会议上提出人民币问题。

　　中国汇率机制的批评者认为，中国外汇储备的不断累积就是人民币被低估的证据。

　　上周公布的数据显示，中国居全球之首的外汇储备第四季度增加1270亿美元，达2.4万亿美元。

　　为了维持汇率，中国央行(PBoC)将过剩的外资流入抽离市场，注入外汇储备账户，同时通过发行央行票据，来冲销（或吸收）这部分流动性。

　　野村(Nomura)的苏博文(Rob Subbaraman)表示，去年11月以来，央行票据的发行已明显增加。

他　　表示：“货币冲销操作力度加大，意味着人民币面临的升值压力在逐渐增加。”

　　“有趣的是，当中国2008年7月决定停止让人民币兑美元升值时，其冲销操作明显减少，因此，最近（冲销）的抬头，可能预示着人民币将重新升值。我们认为这可能会在3月份前后开始。”

　　可能迫使中国采取行动的不只是外部压力。随着国内经济复苏，通胀压力正在蓄积。

　　中国已开始通过减少货币刺激来抵消这些压力，主要措施包括：在最近几次拍卖中提高央票收益率，宣布将商业银行的存款准备金率调高50个基点。

　　分析人士表示，上述两项政策都旨在吸收流动性，货币升值将与这些行动保持一致。

　　研究公司Gavekal的中国分析师Joyce Poon表示，中国要控制通胀，让人民币一次性升值10%是最符合逻辑的办法，但中国不太可能这么做。

　　“中国是一个偏爱渐进主义的国家。因此，除非我们看到通胀失控，否则一次性升值的概率较低。”

　　“人民币肯定会升值，问题仅仅在于升值的方式。”

　　法国兴业银行(Société Générale)外汇策略师帕特里特•班尼特(Patrick Bennett)同意这种观点：“我们仍然相信，有效的货币政策必须包括让人民币升值。有充分论据支持人民币的一次性升值，升值幅度可能在3%到5%之间。”

　　大多数分析人士认为，中国更有可能实行与2005年年中到2008年7月间类似的渐进式升值。福斯特预计，人民币兑美元汇率将从第二季度开始小幅走高，在未来一年里上升2%。

　　但他认为，考虑到庞大人口给中国带来的压力，上述观点能否成立存在不确定性。

　　中国人的收入水平相当低，2008年的人均收入仅为3300美元，是经合组织(OECD)成员国平均水平的10%。事实上，在中国的许多农村地区，有大量人口生活在赤贫之中。

　　福斯特表示，如果中国的决策者认为，他们的战略目标是帮助尽可能多的民众提高发展程度，那是可以理解的。

　　他表示：“虽然在世界舞台上，中国领导人正表现得越来越自信，但在国内，他们面临着让更广泛人口分享经济发展成果的严峻挑战。”

　　“具有竞争力的币值是政府政策组合中的一个工具，而且可能将长期如此。”