春节前后是传统淡季，供稳需弱，春节长假也是乙二醇累库的时间节点。然而，2024年，打破了此前春节期间季节性累库的规律与预期。眼下，过了一个春节，乙二醇港口库存竟然一点儿都没变。春节期间就派“红包”，乙二醇给聚酯产业链带来了不小的惊喜。

　　通过CCF近七年春节前后港口库存数据对比统计发现，2024年春节是继2021年春节小幅累库之后，乙二醇史上第一个不累库的春节。

　　码头不累库是产业罕见的好兆头

　　据CCF统计，截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期下降2.1万吨。其中。宁波9.5万吨，较上期上升5万吨，1月29日至2月4日宁波主要库区日均发货约1500吨左右；上海、常熟及南通11.6万吨，较上期下降0.5万吨；张家港32.9万吨左右，较上期减少3.5万吨，某主流库日均车提发货约8300吨左右；太仓10.2万吨，较上期下降3.1万吨，两主流库日均发货6700吨左右；江阴及常州11.5万吨，较上期下降0.2万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在4.3万吨左右，较上期上升0.2万吨。

　　春节期间，基本上每一年码头乙二醇库存都会有不小的增加，但今年码头不累库，这是较为罕见的“好兆头”。

　　在卓创资讯乙二醇分析师张国梁看来，往年春节期间华东港口乙二醇库存大多数会出现不同程度累库，2014—2023年春节期间平均累库10.13万吨附近。

　　“今年春节期间港口乙二醇提货量出现明显下降，但同时进口到货量偏少且部分到船时间推迟，导致港口库存未出现明显增加，与节前市场参与者预期基本保持一致。”张国梁说。

　　“乙二醇之所以没有出现累库，主要原因在于，海外装置检修规模较大，进口缩量明显。”方正中期期货分析师封晓芬表示，根据CCF统计，2月18日至2月25日到港预报量为7.5万吨，预计到港量维持低位水平。此外，今年聚酯表现整体略好于往年，增加了对乙二醇的消耗量，共同导致乙二醇库存未出现传统的累库情况。

　　事实上，去年12月中下旬以来，乙二醇华东港口库存自高位明显去化，目前已降至中性略偏低水平。

　　“前几年因新增产能供需错配，库存不断累积，牢牢压制价格走势，使其维持低位窄幅振荡，但近期随着库存压力逐步释放，价格波动弹性有望回升。”封晓芬称。

　　在封晓芬看来，今年春节的时间较往年晚，节前国内春夏订单陆续下单，叠加外贸订单回暖，织造节前开工表现较好，进而对聚酯产业链上游形成正反馈，使得聚酯表现强于往年，进而增加了对乙二醇的需求，市场提货积极。

　　对此，隆众资讯乙二醇分析师王萍也介绍，春节假期期间主要港口码头日均发货量在7500吨附近，明显高于去年同期1700吨的提货水平。“目前来看，受海外装置检修及地缘政治下航运限制的影响，2月份乙二醇进口到货量维持偏少预期，预计下周到货预期在10万吨附近，但考虑到下游聚酯的恢复情况，预计整体库存难有明显增量。”

　　“今年以来乙二醇港口库存持续去化，表明乙二醇供需逐渐好转。”广发期货化工首席分析师张晓珍表示，一方面，近两年乙二醇行业亏损严重，整体开工率不高，2024年产能新增速度明显降低；另一方面，在红海局势紧张和北美寒潮的影响下，海外主要供应商装置供应缩减，预期1—2月份的到船及进口量将降至历史低值。此外，2023年12月与2024年1月聚酯产量较高，均在600万吨以上，处于历史高位。

　　据了解，聚酯负荷维持高位运行，刚性需求支撑且原料库存偏低，使得港口发货量较好，这一状态在不少业内人士看来仍会持续。

　　市场人士：乙二醇一季度将延续去库节奏

　　值得注意的是，从逻辑上看，显性库存下降并不意味着隐性库存的上升。

　　在张晓珍看来，影响乙二醇库存变化的主要因素有国内乙二醇产量、进口量与聚酯产量。2023年12月，在国内乙二醇产量与聚酯产量均达到全年最高且进口量环比下降的情况下，港口库存与隐性库存均下降，因此显性库存与隐性库存可以同时下降。

　　“春节后港口库存与节前持平，这是由下游需求较好与进口较少导致的，然而，今年以来乙二醇走势偏强，利润修复下国内供应回归明显，CCF预估2月产量将达到160万吨，处于历史高位，且下游季节性降负，这或使2月隐性库存累积。”张晓珍说。

　　节后，随着下游复工，需求有边际回暖预期，对乙二醇消耗逐步提升。“虽然国内乙二醇供应维持偏高水平，但海外货源仍维持低位水平，叠加国内部分大装置3—4月有检修计划，预计乙二醇供需基本面有边际好转预期，对价格走势有一定支撑。”封晓芬称。

　　在王萍看来，乙二醇下游聚酯开工恢复速度仍需等待月底假期结束之后的恢复情况，目前开工恢复速度相对缓慢。“节后乙二醇市场走势振荡偏强，但追涨仍需谨慎。价格回归之后，国内供应恢复速度较快，对供应端有一定压制。而且，海外装置2月底重启下市场对远期进口增量的担忧也在提升。但需求保持乐观预期，预计3月初聚酯开工有望快速恢复，下游刚性需求回暖对市场仍有一定支撑。”王萍说。

　　对于乙二醇的去库节奏，封晓芬认为，市场需要关注下游需求的恢复节奏和终端订单跟进情况。“目前来看，2月中旬开始部分企业开始陆续开车，下旬则是聚酯装置重启的高峰期，随着聚酯端负荷提高，预计乙二醇库存再度进入去化通道。”她说。

　　“现阶段在港口库存维持偏低水平且后续仍存去库预期的背景下，预计乙二醇价格仍将维持偏强走势。”张国梁表示，后续重点关注乙二醇检修计划落地情况以及下游聚酯开工回升进度对供需结构的影响。

　　“伴随下游织造、印染及服装等环节陆续复工，聚酯检修装置重启将带动乙二醇需求逐步回升至高位水平，且短期乙二醇进口维持偏低水平，同时在3月前后乙二醇装置春检规模增加，乙二醇供需结构预期将继续改善，3月维持明显去库预期。”张国梁如是说。

　　但随着近期乙二醇价格及利润的修复，乙二醇检修装置重启意向明显增强，且部分在产装置负荷提升以及检修计划推迟操作增加，乙二醇国产量及进口量仍有进一步上升空间。“中期来看，随着乙二醇行业开工负荷的提升，乙二醇去库空间将逐步收窄。”张国梁称。

　　“尽管2月国内乙二醇产量预期较高，但在进口减少与聚酯高负荷的预期下，对乙二醇供需仍有乐观预期。”张晓珍表示，在进口量偏低的预期下，乙二醇去库节奏重点关注国内乙二醇产量与聚酯产量之间的博弈。

　　装置及负荷方面，据CCF数据统计，截至2月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.19%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在59.14%。

　　“春节期间乙二醇装置负荷变化不大，主要涉及的有兖矿一条线的重启，目前已经恢复正常生产及物流运输；陕煤一个系列按计划停车检修。三江化工负荷进一步提升，后续关注环氧乙烷的出货情况，其余基本为微调。”华瑞信息资深分析师施佳平表示，据此推测，2月份乙二醇国产量将在历史高位，预计160万吨附近，3—4月份也将在较高水平。不过整体供需结构依旧向好，3月份去库幅度预计在15万吨附近。