业绩增长20.77%，符合预期。三友化工发布2015年中报，15年上半年收入65.07亿元，同比增加10.36%，实现归属于上市公司股东净利润1.90亿元同比增长20.77%，实现每股收益0.10元，同比增长20.75%，业绩符合预期。

　　纯碱产量大幅增长。报告期内，公司共生产纯碱172.74万吨，同比增长51.96%，主要因为去年同期青海五彩碱业处于试生产阶段纯碱未纳入商品量，本期纳入;粘胶短纤25.47万吨，增长4.31%;PVC18.49万吨，增长2.66%;有机硅环体2.41万吨，增长6.98%;烧碱24.13万吨，与去年同期基本持平;同时，受益于粘胶短纤销量增加，本期营业收入同比增加10.36%。

　　公司积极推进产业升级，增效明显。公司10万吨有机硅二期项目，目前已达到设计能力，成为北方最大的有机硅生产基地，形成了公司新的经济增长点。热电联产项目，锅炉设备安装已完成80%，汽轮发电机完成20%，预计今年年底前竣工投用。同时，年初计划的短平快项目已按计划全部投用，增效明显。

　　受益于粘胶短纤价格上涨。由于环保原因，今年3月以来合计停产33万吨，占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右，目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重，同时9-10月为粘胶行业传统旺季，粘胶短纤价格11月之前将保持强势。公司目前粘胶短纤产能51.6万吨，粘胶短纤价格每涨1000元，三友化工EPS增加0.18元。

　　首次给予“增持”投资评级。受环保因素影响，粘胶行业景气回升，公司作为粘胶短纤龙头企业，将充分受益。预计公司15-17年EPS分别为0.32元、0.38元、0.46元，给予公司16年22倍PE，对应目标价8.36元，首次给予“增持”投资评级。

　　风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)黏胶短线价格波动风险。