汇市刚刚提醒我们,涉足融资交易有点像配制冰毒。利润丰厚——直到你被炸飞。
中国证监会(CSRC)已注意到这个问题。上周末,该监管机构宣布处罚12家融资融券违规券商。海通证券(Haitong)、国泰君安(Guotai Junan)和中信证券(Citic Securities)被暂停融资融券新开信用账户三个月。消息传出后,这三家券商在内地上市的A股昨日全部跌停(触及10%的单日跌幅限度);在香港上市的中信证券和海通证券H股分别下跌16%和18%。这些处罚让市场失望,上证综指当日下跌8%。
这些举措似乎在更大程度上是为了保护散户投资者(此类投资者占中国股市成交量的80%),而不是掐灭市场涨势。随着市场上涨,杠杆敞口有所加大。高盛(Goldman Sachs)数据显示,通过正规券商渠道的融资总额已达到1800亿美元,比去年7月时的水平高出一倍多。
随着中国股市的深度加大,夯实基础是有道理的。这些券商可能是“附带损害”。作为股市的杠杆化代表,它们的股价随着成交量急升而翻倍。好几家券商在股价接近峰值的时候募集资金。这些股票的价格仍然偏高:中信证券股价32倍于2015年预期盈利(增幅为17%);海通股价25倍于2015年盈利(增幅为23%)。
这些增速仍有可能提高。在上海和香港之间推出沪港通之后,深圳和香港之间也在酝酿深港通。卖空可能会变得更加容易。上海已在去年10月被确定开展期权交易试点;模拟交易刚刚宣布。这一切都将增加券商的费用收入。
与此同时,股市大盘看起来便宜,其市盈率为11倍。鉴于股市已经上涨,出现回调是顺理成章的,但中国股票看上去不像处于泡沫区域。
注:Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析。
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