板块业绩继续向下，估值主导股价波动.

　　服装家纺板块2014Q1实现营业收入191.31亿元(-5.1%);实现净利润14.82亿元(-11.27%)，业绩降幅有所收窄，但资产负债表仍未明显修复。在板块业绩向下的背景下，估值仍是主导股价波动的主要因素。

　　需求端:增速下滑，结构性分化态势延续.

　　从2010年至今，服装家纺行业需求增速在整体需求增速下台阶、行业可选消费属性凸显的背景下逐渐下滑。同时，服装家纺行业线上渠道优于线下渠道的结构性分化态势仍在继续。

　　供给端:两大变量继续加剧竞争态势.

　　从供给端来看，电商降低了行业进入门槛，以快时尚品牌为代表的行业新进入者对现有品牌产生替代效应。两大变量继续加剧行业竞争。

　　自上而下不轻易乐观，自下而上不放弃希望.

　　在供需两端未出现明显向好的迹象、公司经营数据及财务数据未出现明显改善、O2O等估值修复驱动因素动力减弱的背景下，维持对板块“中性”评级。同时，自下而上，按照两条线寻找投资标的:1)依靠依靠模式创新、产品定位等内生因素超越竞争对手的公司，推荐海澜之家;2)经营数据、财务指标等方面存在边际改善的公司，推荐森马服饰。