2010年7、8月间遭受历史罕见的特大洪灾、政府迟迟未能实施经济领域的关键性改革等因素使得巴基斯坦2010—11财年上半年（2010年7月至12月）宏观经济形势十分令人堪忧。国家财政状况继续恶化、能源及电力价格上调、国际市场原油和农产品价格上涨等因素使得巴通货膨胀压力不断加重。反恐战争、灾后救济和重建、政府对能源等领域补贴的支出不断增加，加上政府收入特别是非税收入下降等因素使得巴财政赤字居高不下。但涉外经济表现较好，海外侨汇收入屡创新高，国外救灾援助大量涌入，出口大幅攀升，推动巴上半财年经常项目从赤字转为盈余，抑制了巴货币的进一步贬值。

　　一、上半财年经济运行情况

　　（一）洪灾给农业、畜牧业带来巨大损失。历史罕见的特大洪灾给巴农业和畜牧业造成沉重打击。据统计，暴雨和洪水共毁坏巴970万公顷夏播面积中的约240公顷。其中大米、棉花、玉米、豆类、蔬菜、水果等受损面积较大。此外，包括灌溉系统在内的大量农业基础设施也在洪灾中受损，另有超过50万头牲畜被洪水冲走。据估计，洪灾给巴农业和畜牧业造成高达50多亿美元的损失。

　　（二）大型制造业萎缩 服务业保持增长。洪水造成原材料短缺和基础设施被毁、能源供应持续紧张等因素使得大型制造业2010年8月出现11个月以来的首次下滑，且在接下来的4个月保持下滑趋势，直至12月才重新恢复增长。7—12月，巴大型制造业生产物量指数（QIM）综合值为190.9点，同比下降1.6%。受影响较大的行业包括建筑、石油精炼及棉纺和其他以农业为基础的行业。例如，洪灾导致巴基斯坦阿拉伯炼油公司（PARCO）9、10月间停产高达45天。公共发展项目（PSDP）支出大幅削减则使建筑业表现不振。

　　与农业和大型制造业相比，上半财年巴服务业继续保持增长态势，这主要利益于洪灾地区公私部门和国外机构开展大规模救助活动和灾后重建活动推动社会、社区服务增长。此外，内阁批准向巴铁路公司提供115亿救助资金为交通运输业提供了增长动力。银行业盈利能力大幅提高则使金融保险业增长超过预期。预计本财年巴服务业有望超过4.7%的增长目标。

　　（三）财政收入增长乏力 财政赤字居高不下。反恐及灾后重建支出增加、能源等领域巨额补贴、政府收入特别是非税收入大幅下降等因素使得巴上半财年财政赤字一直维持在高位。数据显示，上半财年巴预算赤字高达4903.9亿卢比，占巴国内生产总值（GDP）的比重约为2.9%，高于上财年同期的2.7%。其中，巴财政收入9896.2亿卢比，支出14800.1亿卢比；两者占GDP比重分别为5.8%和8.6%。目前看来，巴本财年难以实现财政赤字占GDP比重低于4.7%的目标。由于未能满足IMF提出的降低财政赤字、实施一般性消费税改革、取消电力能源领域补贴等财政要求，IMF推迟向巴拨付30亿美元的贷款。

　　（四）进出口双双增加 贸易赤字依旧巨大。巴上半财年出口142亿美元，同比增长26%，进口203亿美元，同比增长17%；贸易赤字虽同比下降了16.9%，但仍达61亿美元。12月份，出口创32.9亿美元的单月最高记录。其中，纺织品和海产品出口分别增长22.4%和35%。鉴于上半财年出口态势良好，巴政府将本财年的出口目标从200亿美元提高至220亿美元。巴最大炼油厂暂停生产、国际市场价格大幅攀升及洪灾后进口需求增加等因素则导致上半财年进口大幅增长。其中，洪灾和国际食品价格上扬导致上半财年食品进口同比激增75%。
　
　　（五）通货膨胀压力依旧 国内需求恢复增长。受洪灾过后食品短缺、运输不畅、燃料价格持续攀升、国际市场商品价格上涨、政府持续借贷、缺乏资金调控措施等因素影响，巴上半财年通货膨胀压力超过预期，消费价格指数（CPI）、敏感价格指数（SPI）和批发价格指数（WPI）同比分别增长14.6%、19.3%和22.3%，远高于上财年同期的10.3%、9.8%和5.3%。另一方面，名义收入增长、政府雇员工资上调、农产品价格增长等使得上半财年国内需求实现增长。农村地区需求继2010年8月短暂下挫后迅速恢复，主要表现为化肥及补贴取消后拖拉机销量保持增长。

　　（六）基准利率多次上调 政府借贷持续增加。为应对通货膨胀、政府借款和宏观经济不平衡现象，巴央行上半财年实施货币紧缩政策，分别于8月2日、9月29日和11月29日三次上调基准利率，使之从先前维持半年之久的12.5%调高至14%。尽管如此，上半财年货币供应量（M2）仍增长6.9%，高于上财年同期4.7%的增幅，这主要归因于政府从央行大幅借贷用作预算支持。截至12月底，巴政府向央行和商业银行贷款总额达2.69万亿卢比，同比增长26%。其中，向央行借贷金额增长18.3%至1.28万亿卢比；向商业银行借贷金额增长33.8%至1.42万亿卢比。

　　（七）外国投资大幅下降 侨汇收入屡创新高。经济发展减速、安全形势欠佳、政府腐败丛生、银行利率过高等因素严重影响了国外投资的流入。数据显示，上半财年外国对巴投资总额仅为10.7亿美元，同比下降16.5%。其中，直接投资8.4亿美元，同比下降13.8%；证券投资2.3亿美元，同比下降25.2%。按行业划分，电信、水泥、金融等行业投资同比增加，油气勘探、石油化工、能源等领域投资则大幅下降。

　　但与此同时，海外侨汇总收入却高达52.9亿美元，与上一财年同期45.3亿美元相比增长16.8%。巴侨汇大幅增长主要得益于巴政府推出的“汇款刺激计划”进入实施阶段，银行提供多种便利措施，侨民积极响应号召汇款回国支持洪灾救助等。

　　（八）外汇储备维持高位，经常账户再现盈余。截至12月底，巴外汇储备达172.1亿美元，较2009年12月底的150.7亿美元增长14.2%，其中央行135.3亿美元，商业银行36.8亿美元。侨汇大量流入、出口大幅增长以及同期国际组织援款到位等是巴外汇储备保持高位的主要原因。在这种情况下，巴上半财年经常账户实现盈余2600万美元，为8年以来的首次，去年同期经常账户赤字为25.7亿美元。

　　（九）资本市场运行良好 货币汇率保持稳定。上半财年，巴资本市场整体呈现向上趋势，主要表现为股指的增长。巴主要指数卡拉奇证交所KSE-100指数于11月22日创2008年7月以来的最高值，达11205.84点，并继续攀升。至12月底，KSE-100已达12,022.46的高点，与财年初的9,866.8点相比涨幅高达21.9%。

　　本财年初，巴币卢比兑美元汇率呈现连续下跌的态势，并突破86：1的大关，2010年11月创下86.3：1的最低记录。但随着海外侨汇收入的增长、国外洪灾援助资金的流入和出口大幅增加等有利因素影响，卢比逆转了对美元持续贬值的趋势，并保持相对稳定。上半财年，巴卢比兑美元仅贬值约3.1%。