近日，深交所向北京三夫户外用品股份有限公司(以下简称：三夫户外)下发年报问询函，要求说明2020年营收增加情况下，净利润和扣非净利润下降的原因和合理性。

　　据悉，2017年至2020年，三夫户外的扣非净亏损分别为84.94万元、300.55万元、6697.万元、1648.47万元，扣非净利润已连续4年为负。

　　同行业方面，其面临伴随着国潮崛起焕发第二春的李宁，以及通过收购海外品牌来移植本土市场大获成功的安踏。此外还有突飞猛进的海内外巨头不断抢占市场份额，作为国内户外零售领域的招牌老字号三夫，亟待转型升级，压力迫在眉睫。

　　至此投资者们都在疑问：当下的三夫户外还能否“回到从前”？

　　扣非净利润连续4年为负 半数以上参股公司亏损

　　创立于1997年的三夫户外发展至今已有10年历史。10年前的三夫仅仅是北京大学东门外一处30平米的小店，当年由一万元起家，经营规模渐渐扩大。2015年12月，三夫户外在深交所中小板上市，成为了国内首家户外用品零售上市企业。

　　数据显示，上市前两年，三夫户外分别实现营业收入3.28亿元、3.51亿元，同比增长12.37%、7.84%；净利润3080.21万元、3537.16万元，同比增长10.6%、14.84%，连续两年营收净利双增。

　　但好景不长，从2017年开始，三夫户外就陷入了亏损。2017年至2019年，三夫户外分别实现营业收入3.51亿元、4.2亿元、4.02亿元，同比增长-0.53%、19.62%、-4.29%；净利润-1290.87万元、502.87万元、-2973.49万元，同比增长-136.49%、138.96%、-691.31%。

　　值得补充的是，三夫户外2018年的扭亏是来自于政府补助、理财产品收益等非经常性损益。在2020年，在疫情打击下，三夫户外再度亏损。其财报显示，因2020年加大促销力度相应销售费用增长，同时受计提存货跌价准备、长期股权投资减值准备、商誉减值准备等影响，2020年度净利润为负。2017年至2020年，三夫户外的扣非净亏损分别为84.94万元、300.55万元、6697.万元、1648.47万元，扣非净利润已连续4年为负。

　　粗略计算，上市至今，三夫户外虽然营业收入累计达到24.5亿元，但净利润却为-0.35亿元，扣非后净利润为-0.49亿元。

　　此外值得注意的是，三夫户外2020年报显示，其11家主要控股参股公司6家亏损。其中，上海悉乐文化发展有限公司（以下简称“上海悉乐”）、江苏三夫户外用品有限公司两家亏损最多，分别亏损0.13亿元、0.19亿元。

　　对此，深交所要求公司，说明报告期内营业收入增加的情况下，净利润和扣除非经常性损益的净利润下降的原因和合理性；分析说明公司多数主要控股参股公司亏损的原因和合理性；说明公司拟采取或已采取的提高子公司盈利能力的具体措施。

　　转型升级难 三夫户外困局难解

　　虽然结果不尽人意，但是为了打破困局，三夫户外的确尝试了多种破局手段，包括生产口罩、开办亲子乐园以及自营高价运动服饰等等。

　　在口罩业务方面，去年3月，三夫户外曾以0元收购一个去年营收为0元，且亏损1.08万元的口罩生产企业——北京得清纳米环保科技有限公司65%的股权。公司曾放言“预计近几个月口罩业务营收会成为公司营收的重要部分”。但去年三夫户外新增的口罩业务也出现了亏损，根据2021年3月份口罩成品市场销售价格，基于谨慎性原则，对口罩成品及原材料增加计提存货跌价准备505万元。

　　在户外服务方面，三夫户外去年上半年重点布局“松鼠部落”亲子户外乐园。同年5月，三夫户外子公司上海悉乐与南京大吉实业投资有限公司签署协议，双方将成立合资公司，在南京市近郊共同投资、建设、运营以“松鼠部落”为核心IP的亲子户外乐园。这个项目给三夫户外造成了1300万元的亏损。

　　值得一提的是，在去年8月份购买瑞士知名高科技运动时尚品牌X-BIONIC相关IP所有权之后，三夫户外有心继续发展运动装备产业，进一步拓展高端户外用品市场。同年9月，三夫户外宣布拟非公开发行A股股票，募资不超过3亿元用于高端运动品牌X-BIONIC的建设与运营。

　　从三夫户外2020年报不难发现，其库存量上涨幅度远远大于销售量。三夫户外服装类、鞋袜类、装备类的销售量分别同比下滑9.12%、24.12%、-30.73%。然而库存量却分别同比上涨37.41%、73.25%、35.57%。

　　该行业中低端品牌的产品自身竞争力不足，其款式设计和功能性无法满足消费者需求。相比之下，功能性更强、时尚度更高的高端户外品牌更受消费者喜爱。

　　显而易见的是，虽然高端户外品牌毛利高，也意味着这一市场的竞争相当激烈。以国产运动品牌安踏为例，此前，安踏收购了亚玛芬体育旗下的高端户外品牌包括始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等。除了安踏，其他运动品牌如特步也纷纷在自己的业务圈内布局高端市场。可见在这条赛道上，留给三夫户外的压力不可小觑。

　　实控人及高管密集减持，套现超百笔

　　都说资本是逐利的，可对于三夫户外“自家人”来说，这句话也适用。面对主业获利能力持续恶化，三夫户外实控人及高管减持动作频频显现。

　　5月31日晚间三夫户外发布公告称，公司于近日收到董事、高级管理人员孙雷出具的《关于减持股份进展情况告知函》，截至目前，孙雷的减持计划数量已过半。公司股东孙雷于2021年5月12日至2021年5月28日期间减持公司股份约53万股，减持价格15.77元/股，减持股份占公司总股份为0.36%。

　　此外，我们还发现相关资料显示，自2019年2月至今公司董监高一共进行了多达106笔减持操作，减持人员包括董事长张恒、副总经理孙雷、贾丽玲等多位核心管理层人员。

　　就重要股东相继减持套现的行为，三夫户外的股价也给出了对应的走势。在三夫户外上市半年后其股价一路上涨曾超过63元，较其发行价格增长近5.7倍，此后一路下跌，在2018年9月最低一度跌破8元。去年以来市场行情逐步回暖，截至6月10日收盘，三夫户外股价17.17元/股。