在国内户外用品市场的转折期，行业的主要参与者都在朝哪个方向走？

　　目前，A股3家户外用品公司，纷纷调整募集资金用途，或者加强主业，或继续强化多元化，谁能在行业的调整期取得先机，还有待时间的检验。

　　探路者、三夫户外、牧高笛都相信，行业历经6年的夯实和调整后，或迎来新一轮增长。

　　三夫户外：扩大多元协同

　　比起市场扩张，三夫户外（002780.SZ）目前最关心的仍是怎么保持盈利。

　　2015年末，主营户外用品销售的三夫户外上市，即遭遇行业的增速放缓，自身业绩进入下滑通道，并在2017年首次录得亏损。

　　在这期间，公司显然放低了扩张的步伐。

　　2015年，三夫户外首发上市募集资金1.32亿元，拟全数投入营销网络建设。

　　按照当初的规划，公司将在两年内，用这些钱建设29家直营专卖店。事实上，截至2018年11月末，共开店11家，累计使用首发募集资金4884万元。

　　公司表示，随着行业增速放缓，实体店成本上升，此前开的11家店累计收益未达到项目预期。

　　2015年和2017年，公司两次募集资金共计3.87亿元，截至2018年6月末，累计投入募集资金5644万元。

　　最近，公司公告表示，拟变更首发募集资金用途，将剩余8668万元（含利息等）中的3995万元，用于对上海悉乐的股权收购和增资，剩余资金全部用于补充流动资金。

　　交易完成后，加之此前已用自有资金取得的上海悉乐股权，三夫户外将持有上海悉乐54.78%股权，实现控股。上海悉乐是亲子户外乐园松鼠部落的运营方。

　　三夫户外认为亲子户外乐园行业有巨大的刚需市场，松鼠部落已在成都和武汉有项目落地，运营势头良好，发展前景广阔。

　　2018年前10月，上海悉乐营业收入1852.9万元，净利润509.3万元。

　　交易对方承诺，2019年-2021年，累计净利润1500万元，新增乐园4家，使累计乐园达到6家。

　　三夫户外表示，本次投资是公司“产品零售——赛事活动——营地体验”核心商业模式的重要举措。

　　斑马消费注意到，虽然三夫户外涉足零售、赛事、户外团建、亲子户外营地等多项业务，但从目前来看，户外用品的销售仍是公司营收的最主要来源。

　　2018年上半年，户外用品销售收入2.01亿元，占公司营收的97.98%，户外服务收入仅为415万元，占比仅为2.02%。然而，报告期内，13家主要控股参股子公司中，9家亏损，主要负责各地户外用品销售的子公司亏损尤其严重。

　　截至2018年上半年，三夫户外在全国16个城市开设39家直营店，这些店是公司的营收主力。

　　探路者：奋力回归

　　自2017年11月，王静接替丈夫盛发强执掌探路者（300005.SZ）以来，正在努力主导公司回归户外用品主业。

　　盛发强、王静共同创立了探路者，公司2009年上市之后，她逐渐淡出公司管理，更多的时间用来登山、探险、写作以及做公益。

　　2017年，探路者录得上市以来的首次亏损，此时王静重回公司，首要任务是让公司如何业绩重振。

　　此前，特别是2013年-2016年间，公司构建了户外用品、旅行服务和大体育三大业务社群生态，并加大战略业务投资并购。

　　先后对绿野网、图途、易游天下、行知探索等公司进行了战略投资。

　　并在冰雪运动、赛事运营、体育传媒、体育培训等领域进行了直接和间接投资布局。

　　摊子铺得很大，但投资的部分公司运营状况并不理解，直接影响了探路者的业绩。

　　2016年和2017年，因为并购企业业绩不达标，造成了大额商誉减值。

　　2015年，公司耗资2.3亿元对易游天下的投资控股，应是公司上市以来最大的单笔并购，易游天下承担了探路者旅行服务板块发展的重任。

　　当时，易游天下仍处于亏损状态。交易对方承诺，2015年-2017年，易游天下逐步减亏，在2016年实现盈亏平衡，最终在三年内实现合计净利润3500万元。

　　然而，易游天下远未达到目标，连续3年的亏损额都在2000万元以上。

　　不仅如此，易游天下因外阜分公司合同欺诈而导致官司缠身，并传导至本部。

　　公司一直想卸下易游天下这个包袱，但似乎推进得并不顺利。公司亦左右为难，为维持易游天下的正常运转，2018年10月，探路者仍忍痛决定对易游天下增资1557.9万元，只希望该公司能正常合法经营，并在2019年之后能实现盈亏平衡。

　　缺钱的不只有易游天下，公司控股曾孙公司绿野国际也缺钱，探路者也得对其提供不超过1000万元的财务资助。

　　也有好消息。因图途未能实现业绩目标，2018年底，探路者通过股份回购，实现了对图途的剥离。1.5亿元投资了5年，探路者收到了500万元利息。

　　公司战略的调整，也带动公司募集资金使用的变更。

　　2016年，探路者完成定增，募集资金12.57亿元，用于绿野户外旅行O2O等几大项目。

　　2018年三季度，公司叫停部分募投项目，调整募集资金使用，决定投入2.5亿元，用于DISCOVERY EXPEDITION品牌营销网络建设项目，计划在3年内为该品牌建设536家直营和加盟店铺。

　　牧高笛：激进扩张

　　牧高笛的主营业务不同于三夫户外和探路者，它的优势在于生产，直到现在牧高笛的主营业务仍是为国际品牌代工。

　　今年前三季度，牧高笛（603908SH）营收4.6亿元，虽营收规模仅有同期探路者的1/3，但4255万元的归属净利，却在3家同行中表现最好。

　　在为国际品牌代工的同时，做自主品牌牧高笛的运营和销售，并以“山”和“麋鹿”两大系列，在不同渠道销售。

　　截至2018年前三季度，公司拥有直营店21家，加盟店326家，合计347家。

　　数据显示，2018年前三季度，公司自主品牌实现收入1.12亿元，占同期公司总收入的24.3%。

　　近期，牧高笛亦变更2017年首发上市募集资金用途，将其中的1.64亿元投入到全渠道营销网络建设项目，占首发募集资金净额的71.83%。

　　公司认为，国内户外行业刚刚走过导入期，还有巨大的潜力可挖。计划3年内建设362家自主品牌店铺，让线下门店数量翻番。

　　牧高笛在此前的自主品牌运营中，加盟店发挥了重要作用。2018年1-9月，公司加盟收入占自主品牌收入的50.83%。

　　此次，牧高笛在营销网络建设方面也表现得激进，对加盟店尤为倚重，计划通过补贴的形式，来刺激加盟渠道的拓展并刺激加盟收入的增长。

　　公司计划投入1500万元，在装修、租金、道具、加盟培训等方面对加盟商实施补贴。