今日公布的中国3月进出口数据令市场大感意外。

　　华尔街见闻提及，按美元计价，中国三月出口下滑15%，远低于预期和前值；进口下滑12.7%，不及预期但好于前值；贸易顺差缩减至30.8亿美元，更是大幅不及二月创纪录的606.2亿美元。

　　上述数据说明了什么？分析师们怎么看呢？

　　激辩：高层会不会推出更多宽松政策？

　　对于今日暗淡的进出口数据，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，中国经济即将企稳的预期已被证伪：

　　从外贸数据观察，中国经济需求不足的问题没有改观，外需低迷仍在持续，因此经济即将企稳的预期或被证伪，我们认为当前经济下行压力依然很大，进一步出台稳增长措施的必要性没有下降；同时考虑到3月贸易顺差大幅收窄至31亿美元，此前制约人民币波动的因素有所放宽，预计人民币双向波动弹性有望进一步上升，若近期美元指数走强，则人民币可能出现小幅贬值。

　　中信证券固定收益首席分析师邓海清认为，高层将推出更多刺激政策，

　　趋势表明，中国经济复苏无法分享到太多欧美经济复苏带来的需求外溢效应，中长期来看，经济复苏更多依靠挖掘内部动力，因此，国企混改、地方债务置换、区域经济再塑的序列政策无论是在力度还是节奏上都会加快推出。央行货币政策上将有更多配合措施，如货币市场继续引导保持宽松、甚至启动二季度降准。

　　关于债券市场，我们核心观点是“收益率曲线陡峭化成趋势，坚守“护城河”思维配置逻辑”，货币市场宽松是确定性强，长短期限利差拉大是必然，市场既不可能出现2014单边大牛市，也不会出现短端迫使长端大幅上扬的“钱荒熊市”。

　　但首创证券研究所副所长王剑辉却持有不同观点。他认为，不应当对继续出台宽松政策抱有太大期望，

　　现在政策运用空间在显著缩小，短期货币政策的效果也在递减，从前几次看没有显着降低市场融资成本，继续出台放松政策不应有太大的期待，经济慢速徘徊的状态会持续下去，当前短平快的政策武器比较少了，以后可能没有了，武器库中的装备都是中长期效果的。

　　不过，海关总署新闻发言人黄颂平明确表示，今年将继续落实支持外贸稳定增长的各项政策措施。国务院副总理汪洋上周强调，尽快遏制外贸下滑势头，防止由减速变为持续失速。外界预计这意味着外贸稳增长政策将加码。

　　出口大幅下滑 显示国内经济下行压力较大

　　尽管根据以往经验，1月和2月进出口数据受春节因素影响通常出现异常变动，3月数据才会更具备参考价值。但3月出口15%的下滑幅度却大幅低于预期和前值。

　　海关总署新闻发言人黄颂平对此给出的解释是数据受到农历春节假期以及疲软全球需求的影响。分来来看，他认为，出口商面临高额劳动成本以及人民币汇率压力。而进口下降则是因为国内经济面临相对较大的下行压力。大宗商品进口价格仍然低迷，大幅拉低了进口值的增速。

　　而民生证券认为，3月出口下滑不仅仅是因为基数效应，

　　各类商品出口数据较2月均出现不同程度下行，不是基数效应能够解释的。出口大幅下行的外部原因是发达国家经济疲弱，内部原因是人民币实际有效汇率太强。出口增速未来依然有不确定性。

　　中金宏观表示，三月受到一定干扰，还需要等待四月的数据来作出更加准确的判断，

　　出口同比增速显著负增长，表明外需有所走弱。考虑到去年一季度出口的低基数，则一季度出口同比增速走低反映外需面临一定的不确定性。

　　今年春节偏晚，3月份有效的工作日天数比去年同期少2天，可以部分解释出口增速下滑。由于春节错位，一季度出口增速月度间波动大，需要等待4月份数据，以做出更加清晰的判断。

　　浦发银行金融市场部曹阳表示，出口超预期放缓可能印证了新兴市场经济增速放缓：

　　尽管有一定去年同期高基数的影响，但出口增速下滑幅度之大还是超预期的。毕竟从美国、欧元区的增长未见太大回落，那么新兴市场增长放缓或是一个解释，比如汇丰PMI指数在3月大幅回落至50.1，同期我们出口东盟的增长下滑了9%。

　　进口下滑 表明内需仍未复苏

　　从进口方面来看，中国内需仍然疲弱。中金认为，

　　一季度进口同比增速-17.6%%，季环比增速折年率-51.4%，均创2009年下半年以来新低。进口增速疲弱，尤其是对美、欧、日等非大宗商品国的进口增速近期也下滑较快，反映进口增速下降不仅反映大宗商品价格下跌，更主要的是反映国内总需求弱。
　　民生宏观固收团队认为，

　　在经济下行压力之下，企业仍会以去原料库存为主，铁矿砂、煤、成品油等主要大宗商品进口的数量未来也不会太理想。

　　对于贸易顺差大幅收窄，中金公司将其归结为受到3月出口增速大幅下滑的拖累。但总体来看，一季度外贸顺差为1237亿美元，是去年同期的7倍，将是一季度GDP增速的主要稳定器。

　　在华创证券固定收益分析师屈庆和齐晟看来，贸易顺差低迷会带来流动性紧张：

　　3月下旬开始，人民币迎来一小波升值行情，随后稳定在6.2左右的水平上。在3月贸易数据公布后，人民币离岸汇率马上贬值到6.23左右的水平上，在岸汇率也大幅贬值0.13%。如果说近期流动性的宽裕与人民币汇率阶段性升值带来总量上外汇占款的回暖有很大关系，那么后期随着美元指数重拾涨势回到100大关，人民币将再次面临贬值压力，后期资金面还面临着财政存款上缴的考验，流动性有可能有所抽紧。

　　不及预期的中国进出口数据公布后，浦发银行宣布，下调对中国一季度GDP增速预期至6.8%，同时全年出口增长6-8%的预测存较大下行风险。

　　世界银行也表示，东亚和太平洋地区发展中经济体前景面临“明显的风险”，因全球经济存在不确定性。世行还同时调降2015年中国经济增长率预估至7.1%，此前预估为7.2%，2016年增长率预估从7.1%调降至7.0%；将东亚和太平洋地区发展中经济体增长率预估调降至6.7%，此前预估为6.9%。