事件:

　　海关总署数据显示，2月，出口同比意外大幅下降18.1%(按美元计价)，远远低于预期的增长6.8%，进口同比增长10.1%，高于预期。2月贸易逆差为229.8亿美元，是2012年2月以来规模最大的逆差。

　　主要观点:

　　多重因素叠加致2月出口大幅下滑:2月春节因素、去年高基数特别是对港贸易异常效应以及出口订单的持续下降导致2月份出口增速大幅下降，为2009年8来最低。我国制造业PMI的新出口订单项已连续3个月下跌并低于枯荣线，今年前两月分别为48.2、46.5，与出口增速下跌相互印证。2月份进口同比增长10.1%，表现相对强劲。进出口一升一降，导致2月贸易逆差229.8亿美元，是2012年2月以后，规模最大的逆差，亦为历史第二大贸易逆差。

　　主要出口地区和产品同比增速均回落明显:具体到出口地区看，2月主要出口国家和地区，均出现下滑。对美国、欧盟和日本出口同比增长1.4%、4.3%和4.6%，但环比却下降分别为41.1%、45.5%和42.3%。对东盟、南非、中亚五国等新兴市场国家出口同比增速较上月出现大幅度下降，环比亦大幅下降。内地对中国香港的出口同比下降20.9%，已经连续两月出口大降，我们认为这一是去年1-2月对港出口异常增长的真实回调，由于基数异常影响，所以同比下降幅度大，预计3月份对港出口仍将同比下降。高新技术产品、机电产品、纺织、服装增速分别下降13.4%、15.7%、28.3%、37.1%。

　　预计3月出口或将温和反弹:由于春节因素进出口贸易数据的影响结束，预计3月之后出口规模会逐步恢复正常。当前国际经济保持继续复苏势头，特别是美国就业和景气度持续好转，欧盟经济复苏逐渐企稳，人民币对美元的贬值等对恢复出口有一定的利好;但我们也应注意到，受欧美经济走强，资本回流的影响，新兴经济体发展较为缓慢，加上去年3月份出口高基数的影响、国内劳动力成本上升，以及环境治理压力加大等因素对外贸企业生产活动的制约，出口仍然要面临一定的压力。因此，我们预计3月出口同比增速会有所反弹，但幅度不会太大。