出口增幅放缓 进口增速转负

　　11 月，我国进出口总值3688.5 亿美元，同比降低0.5%。其中，出口2116.6 亿美元，同比增长4.7%;进口1571.9 亿美元，同比降低6.7%;贸易顺差544.7 亿美元，扩大61.4%。进、出口数据均低于我们及市场的预期;贸易顺差高于我们以及市场的预期。一般贸易、加工贸易进出口同步增长;对欧盟、美国、东盟、进出口保持稳定增长;机电产品、传统劳动密集型产品出口增长;贸易顺差大幅反弹。

　　价格下跌需求有限 进口出口皆受抑制

　　虽然美国经济的复苏对我国出口有一定拉动，但由于人民币有效汇率升值、国际大宗商品价格下跌使中国商品竞争力受到一定削弱;此外，加大对出口商高报数据的打击力度也对出口环比增速形成一定抑制。

　　进口数据大大出乎市场预料，其未增反减一方面缘于难敌?基数效应?，另一方面也说明国内经济未见起色，去库存去产能的压力依然很大，从而导致进口需求十分有限。

　　国际国内形式严峻 进出口贸易备受挑战

　　考虑到11 月制造业PMI 中的新出口订单指数48.4，比10 月大幅回落1.5 个百分点，而订单至少在贸易实际发生前一个月下达，因此，新订单数的回落预示着下月出口贸易还将减速;此外，人民币有效汇率升值和对于出口商高报数据的打击可能为出口环比增速带来了更大压力。进口方面，去库存和去产能过程还将延续，短期内对进口实际需求难以显著改善;同时，原油等大宗商品价格大幅持续下跌也将对未来进口增速造成一定冲击。我们认为，我国短期内外需难有明显改善，进口仍将受到国内经济结构调整、人民币升值以及国际大宗商品价格下跌的制约。