数据表现:2014年11月中国出口升4.7%，进口降6.7%，贸易顺差达544.7亿美元。

　　我们的观点:

　　一、11月我国外贸出口同比增加4.7%，较上月11.6%的增速大幅回落。前11个月，我国进出口总值增长3.4%，其中，出口增长5.7%。年底前仅剩一个月，但要实现全年7.5%的外贸增长目标基本无望。

　　二、11月出口增速大幅下滑，除去去年同期基数较高之外，反映出外需转差，外围需求阶段性见顶。对美国出口增速下降至2.6%;对欧元区增速仍未见起色，基本与上月持平为4.1%。对东盟、韩国和印度等新兴贸易伙伴的出口增速，均依然保持两位数增长。值得一提的是，11月对港出口增速骤跌至1.0%，10月为24.0%，9月为34.0%。9、10月份的大背景是沪港通，而当前，沪港通效应逐渐消退以及监管加强，对港贸易投机套利行为呈现收敛状态。

　　三、14年人民币先贬后升，全年贬值幅度约1%，基本保持稳定。目前，全球主要经济体货币政策正分道扬镳，方向上的差距正不断拉开，未来人民币大概率对美元保持相对稳定，而对日元、欧元等主要货币将“被动”升值，加权平均计算的实际有效汇率将进一步上升，从而会削弱我国外贸部门的竞争力，将对中国出口构成下行的拖累。

　　四、11月份，我国一般贸易与加工贸易均下滑。11月劳动密集型产品出口增速转负，高新技术产品出口基本稳定。

　　五、11月进口同比增速为-6.7%，反映内需依然疲弱，经济低迷格局未变，主要大宗商品进口价大幅下跌，尤其是油价的下滑对进口形成拖累。而对于货币政策来讲，油价下跌导致PPI降幅扩大趋势更加明显，也制约CPI上行，虽然给货币宽松留下空间，但同时也加剧了通缩风险。

　　六、11月顺差较再次扩大至544.7亿美元，刷新历史记录，创近15年来新高，支撑短期人民币或仍将维持强势。

　　七、考虑到美国经济继续向好，但欧元区经济前景不明，我们预测14年12月出口增速5.9%，进口增速为-9.6%，顺差522.8亿美元。