海关今天公布数据显示，11月中国出口同比增长4.7%，进口同比下降6.7%，并分别创下七个月和八个月新低；当月贸易顺差544.7亿美元，创历史新高，同比扩大61.4%。

　　分析师认为，进口数据疲弱，内需不足是主因，石油等大宗商品价格走低、APEC期间限产也产生了一定影响。而基数效应、人民币升值和打击高报数据共同导致了出口增速减缓。

　　中期来看，美国经济复苏，以及欧日货币贬值将成为主导中国出口的两股相反力量。长期来看自贸区战略和“一带一路”的发展将成为出口增长的关键。

　　11月贸易顺差出现“衰退性增长”，可能对四季度和明年的汇率、货币和财政政策产生阶段性影响：人民币或将走弱，年内降准可能性下降，财政赤字料扩大，或推出对机械、高铁等产业的支持性政策。

　　首先，来看一下今天海关公布的进出口数据：

　　海关总署今天发布最新数据显示，11月出口总值为2116.6亿美元，同比增长4.7%，不及预期的增长8%；进口增速再度滑入负值区间，为下降6.7%，预期增长3.8%。

　　11月贸易顺差进一步扩大，为544.7亿美元，刷新历史记录，超过预期的439.5亿美元和上月的454.1亿美元，扩大61.4%。

　　进口数据负增长，内需不足是主因，石油等大宗商品价格走低、APEC期间限产也产生了一定影响。

　　疲弱的进口数据反映出中国内需增长疲弱、APEC会议期间停限产措施以及进口价格走低的共同影响。（高盛）

　　进口数据负增长6.7%，有一定原油、铜等大宗商品价格下降的影响，但亦反映内需情况依然堪忧。工业领域的生产放缓，使铁矿砂、铜材等原材料进口持续回落。相对而言，对于粮食、大豆等农产品的进口较为平稳。（浦发银行）

　　进口降幅扩大主因是大宗商品和原油下跌的价格效应，当然也有经济总需求不强的因素。（民生证券）

　　出口增速回落，去年的基数效应，人民币升值，季节性波动都是影响因素，政府打击高报出口数据可能也是原因之一：

　　出口回落主因是去年同期高基数。去年11月出口增速高达12%，环比上看出口未见回落。（民生证券）

　　我们认为近期政府打击高报出口数据是11月份出口增速放缓的部分原因。高盛全球领先指标(GLI)所体现的全球增长喜忧参半的形势或许也对出口带来了影响；此外，近期人民币有效汇率的升值至少也带来了小幅拖累。（高盛）

　　出口受季节性影响较大，因前期圣诞节订单发货完毕，预计增速将在春节前再回升。（中国银行）

　　彭博引述美银经济学家陆挺称，随着油价下跌，中国贸易顺差在未来几个月都将保持在高位。而中期来看，美国经济复苏，以及欧日货币贬值将成为主导中国出口的两股相反的力量。

　　中期看，中国对外贸易受到两股力量主导：一方面，美国消费回暖带动经济复苏，欧元区未来大概率加码宽松政策、助力内需稳定，发达经济体终端需求恢复，有助于提振全球贸易；另一方面，主要经济体货币方向性背离正在不断扩大，未来人民币大概率对美元保持相对稳定，而对日元、欧元等主要货币“被动”升值，加权平均计算的实际有效汇率将进一步上升，从而削弱我国外贸部门的竞争力，将对中国出口构成下行风险。在上述两方面相反力量的影响下，我们判断，中国出口个位数增长是常态，2015年出口增速为5.0%。（中信证券）

　　而长期来看，自贸区战略和“一带一路”的发展将成为关键：

　　11月外贸数据低于预期，形势不妙。预示着不光2014年年底不好，2015年也可能继续承压。今年出口看来难以实现目标增速，预计明年名义增长8%左右。看来中国出口“新常态”至多是跟GDP保持同步，很难有大幅增长。未来期望通过自贸区战略和“一带一路”等的推进能够起到带动出口的作用。（申银万国）

　　人民币贬值和贸易区域拓展是未来出口的支撑因素，总需求疲弱和大宗商品价格下跌将继续改善贸易条件，贸易顺差仍将维持高位。（民生证券）

　　贸易数据可能对汇率、货币和财政政策产生阶段性影响：人民币或将走弱，年内降准可能性下降，财政赤字料扩大，或推出对机械、高铁等产业的支持性政策。

　　从汇率来看，我们预计11月中期以来的人民币汇率走弱仍将延续，汇率贬值促出口的政策权重将有所增加；由于贸易顺差延续扩大，加上银行间流动性宽松和股票市场泡沫化影响，央行年内降准的可能性下降，预计更多以SLO等创新工具来平抑短期流动性波动。（浦发银行）

　　此外，由于出口的作用在2015年难以高估，预计以基建投资为主的积极财政政策仍将是“稳增长”的抓手，我们维持明年赤字率扩大到2.8%的看法。（浦发银行）

　　央行很可能继续维持货币市场流动性“结构性缺失”的紧平衡格局。受此影响，国内债市期限溢价、信用风险溢价也可能整体稳中趋升。（交通银行）

　　我们预计12月贸易顺差将有所下降，但仍将保持于高位。我们认为贸易顺差的更显著下滑可能发生在2015年年初（部分缘于季节性因素），因为与我们汇率持稳的基本预测相比，预计届时人民币兑美元汇率将面临短暂贬值的风险。（高盛）

　　2014年与2015年中国全年出口分别同比增长5.3%和6.6%。2015年料将推行针对行业的、与产业政策相关的支持性措施。例如，政府或致力于促进高端机械设备、高速铁路设备等的进出口。（海通国际）