前美银美林加拿大公司首席经济学家兼策略师、目前在加拿大财富管理公司Gluskin Sheff任同样职位的David Rosenberg日前评论国际油价认为，现在是一场谁退缩谁就输的政治游戏，谁也不会真正了解油价的底部是多少。如果谁告诉你，有信心油价后市如何，那人不是骗子就是有妄想症。

　　Rosenberg认为，我们处在长期定价阶段，目前油价有明显上行的挑战，也有显而易见却并非完全不合理的担忧。现在市场并未分辨哪种通缩有利，哪种有害。债市的信号是，全球性通缩正在形成严重的风险。经济学家和策略师有时必须退一步，全面观察，评估市场真正传达的信号。

　　上月石油输出国组织（OPEC）会议出乎一些市场人士意料，决定不减产，推动近期国际油价继续重挫。这令人产生疑问：沙特的价格战会不会以失败告终？油价大跌是不是一箭双雕的长期计划和地缘政治策略，既能让沙特从美国页岩油生产商手中夺回市场份额，又能尽量凶狠地打击俄罗斯、伊朗和中东恐怖组织伊斯兰国（IS）？

　　全球需求疲弱的的同时，美国的产油量继续增长。有人会想到1986年沙特突然大减产。当时沙特将日产油量从1000万桶降至250万桶，油价终于跌到了底部。但在见底以前，美国基准油价WTI原油价格已跌去60%，跌至将近每桶10美元。今天，一些地缘政治专家回忆这段往事时会说，那是西方世界在沙特帮助下开始削弱前苏联的行动。不论是否果真如此，国际油价的确被打压到低位。此后十五年，油价一直停留在每桶20-40美元。

　　Rosenberg感到，这次与1986年的情形有些类似，但这次WTI的共识底价可能是每桶50美元。如果真的重演1986年沙特大减产那一幕，他预计，油价可能考验每桶35美元一线，然后回升至每桶50-70美元。每桶35美元是1986年曾经历过的底部价格。以剔除通胀影响的实际价格算，1998年也曾跌至这样的低价。

　　如果跌到每桶35美元，就会重现1986年那一幕：石油减产、投资减少、分红降低、资产抛售、高收益债券违约。而且石油市场还会收到全球经济增长疲弱、供应过剩、OPEC不愿限制生产的困扰。

　　Rosenberg现在真正担心的是市场的整体反应，不仅限于能源市场。投资者担心连锁反应，债市尤其如此。这种反应可能影响全球金融系统，对仍背负巨大债务的全球经济施加通缩的压力。政府债券的波动告诉我们，市场真正担忧的是油价下跌加大通缩的压力。对债务国而言，这是大麻烦。能源成本下降对美国整体经济来说有利，可此前大量举借美元债务的新兴市场石油出口国财政会异常紧张。

　　现在有少数分析师和投资者预计，明年美国增长面临的困难可能比共识预期的多。共识预期明年美国经济增长3%。Rosenberg提醒，其实这方面的意外倒不大可能是上行的周期性风险。

　　Rosenberg指出，除了油价急跌，也无法确定许多最受油价影响的政府有多不堪一击。和社会动荡、恐怖主义、战争一样，它们都是不可知的。市场却又偏偏讨厌不确定性。所以上周五我们就看到，受国际油价重挫和中国工业产值疲弱数据的影响，美股收盘大跌，道指单周跌幅创三年多以来新高。这是不确定性对市场产生负面影响的缩影。