过去一个世纪以来，利丰有限公司(Li & Fung Ltd., 0494.HK, 简称：利丰)一直在为Target Corp.和沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc., WMT)等全球零售商提供从鞋类到婴儿服装等各类商品。然而在经过数十年的快速扩张后，利丰的利润率开始下降。

　　而现在，一个更为严峻的威胁迫在眉睫：零售商和工厂直接展开合作，他们不再需要利丰这样的中间商。

　　利丰的股价本月创下自该公司1992年在香港交易所上市以来的最大跌幅，数家经纪商随后下调了该公司的股票评级。

　　尽管利丰在过去18个月中完成了近24笔收购交易，但上半年收入仅增长4%，费用大幅上升，表明其收购的部分公司的表现不佳。据分析师估计，利丰不包括收购交易的内部利润已有所下降。

　　行政总裁乐裕民(Bruce Rockowitz)将利丰的疲软表现归咎于全球经济充满挑战，而不是内部运营问题。

　　现年53岁的乐裕民来自加拿大，曾经是一名网球教师。他称，当全球经济形势恶化时，公司的内部增长肯定会放缓。如果全球经济出现显著改善，但内部增长率仍然较低的话，那么就说明存在运营方面的问题。但这种情况还没有发生。

　　利丰最初的商业模式是和工厂签署合同为零售商生产商品，但该公司很久以前就扩张为一站式模式，目前也进行产品的设计、营销和运输等工作。

　　乐裕民称，全球经济疲软为利丰以较低成本收购资产提供了机遇，这有助于抵消内部增长放缓带来的负面影响。

　　乐裕民表示，预计明年利丰分销业务的利润率将回升，因原材料成本有所下降，且公司将工作岗位从成本较高的国家转向中国大陆和孟加拉等地区；利丰分销业务的利润率目前处在纪录低位。

　　乐裕民称，他们有信心到2013年公司核心营业利润从2010年的7.261亿美元提高至15亿美元。

　　但巴克莱(Barclays)分析师Vineet Sharma认为，该公司明显将达不到这一预定目标。

　　瑞士信贷(Credit Suisse)亚洲证券部门主管Gabriel Chan称，他最担心的是利润率的恶化不仅仅是周期性的，而可能是结构性的。瑞士信贷本月将利丰的股票评级下调至弱于大盘。他表示，利丰需要做更多努力来留住客户，而这可能侵蚀公司的利润率。

　　沃尔玛、童装公司Carter’s Inc.和Gymboree Corp.等客户都已表示，今后他们打算绕过中间商直接采购产品。

　　但乐裕民称，即便零售商决定直接采购产品，他们仍需要通过中介公司来协调与工厂之间的物流、沟通和质检工作。

　　他说，这些零售商离不开利丰。实际上，利丰已经与Target Australia和沃尔玛等零售商签订了产品外包协议。利丰62%的收入来自美国，18%的收入来自欧洲，余下收入来自加拿大、亚洲、中美洲和拉丁美洲、南非及中东。

　　受2010年与沃尔玛达成的外包协议拖累，利丰去年出现营运亏损。瑞银(UBS)分析师Spencer Leung称，亏损趋势可能还会持续。

　　零售咨询公司Kurt Salmon的副董事长Peter Brown称，大型零售商的业务运作通常会采用直接采购和把产品外包给中间商相结合的方式，而随着业务规模的壮大，将转向直接采购的方式，以提升利润。他说，对产品设计、生产和将其迅速投放到商店的需要也增强了直接采购的吸引力。

　　瑞士信贷的Chan说，当全球经济好转时，零售商直接采购产品的威胁将加大。而在经济低迷时期，零售商可能不想为支持产品直接采购的基础设施和办事机构支付前期成本。

　　乐裕民称，随着经济形势的变化，利丰将与时俱进。

　　乐裕民表示，利丰今天为客户着想得更多，而不是更少。他说，谁也无法预测将来会发生什么，但利丰以强烈的紧迫感审视自身的业务，每隔三年就会评估业务是否需要进行调整。