“棉花下游行业继续亏损，意味着湖北银丰这样的企业很难在市场上找到销售空间，能依赖的只有套期保值和国储收购，而这两个方面今年都不会太乐观。”

　　从行业内人士口中还获悉，目前市场状况不利于棉企发展，湖北银丰棉花短期内难以改变高负债风险。

　　作为行业龙头企业，湖北银丰棉花未来的业绩何去何从？

　　套保收缩 高库存难逃损失

　　本周，湖北银丰内部人士露，“公司今年以来收入棉花价位较高”。昨日，东吴期货行业研究员在了解湖北银丰去年的经营情况后分析，“公司2011年对国储的销售占比只有20%左右，去年在套保上的覆盖率并不大。在棉花产品大部分通过市场消化的情况下，如果今年仍旧不景气，肯定会有所损失。”

　　湖北银丰招股书显示，2009年、2011年中国储备棉管理总公司是其第一大客户。2009年公司向国储销售90937.75万元，占比销售收入47.30%；2011年向国储销售94335.14万元，占比22.37%。

　　同时注意到，2011年，公司买入套保覆盖率下降。公司对此的解释是，主要由于籽棉收购存在较强的季节性，在市场持续走低情况下，籽棉价格短期内不会出现大幅上涨，买入套保必要性降低，所以降低了买入套保的建仓量。

　　不过，上述东吴期货行业研究员表示，按照湖北银丰的经营习惯，目前棉花库存应该非常多。在2011年套保减少的情况下，这些库存在今年棉价节节走低的情况下，肯定会增加公司的成本。

　　据了解，2010年底国内棉花每吨约为3万元，而目前每吨棉花国内标准级约18350元，腰斩近半。

　　下游艰难 高负债风险放大

　　虽然棉花行业整体负债率都比较高，然而湖北银丰接近90%的负债率，仍然让关注棉花行业发展的人士为之侧目。

　　公司财报显示，近三年母公司报表资产负债率分别为94.27%、92.34%、88.86%。公司解释说，主要原因在于棉花加工流通行业的周期与会计年度不相符，所以每年年底，公司负债会达到最高。然而，即便是在棉花销售偿还负债的时间点，公司资产负债率仍然在60%－70%。

　　公司负债的降低，一方面依赖净资产的增加，另一方面依赖皮棉销售的回款情况。不过来自安徽的棉花经贸商介绍，棉花下游的纺织企业，自去年下半年开始都是亏损的，这一情况在今年得以延续。中国纺织工业联合会最新发布数据也显示，今年1-4月，全国规模以上纺织企业效益下降明显，近五分之一的企业亏损，亏损额度同比增长120%。

　　“这意味着，今年皮棉的销售情况不会好，湖北银丰负债风险会进一步增加。”东吴期货人士表示。

　　收储难料 高预期或将落空

　　对国内棉花企业来说，最重要的是国储的收购计划。

　　据了解，去年9月8日至今年3月31日，棉花国标三级收储固定价格为19800元/吨。作为新的年度，今年国储收购还没有开始，但业内人士预计收购价约在20400元/吨，略高于目前的市场价格。

　　不过值得注意的是，去年是不限量收购，但今年的收购方式还没确定。

　　“国内库存已达到高点，国储肯定不会无限量收购了，这对棉花企业的影响不容忽视，预期过高显然不合适。”行业人士表示。

　　最新数据显示，目前全国棉花工业库存约102.2万吨，同比增加2.4%。上述棉花行业人士认为，在实体市场上，棉花企业今年难以获得较好的发展空间，相比2009年棉市单边下跌利好套保的形势，今年期货套保市场存在的风险也将加大，像湖北银丰这样的企业利润下滑是不容置疑的。