2012 年前2 月纺织服装出口金额同比下滑，主要原因是出口产品价格下降以及订单减少，这一结果在我们的意料之中。我们预计2012 年出口增速将放缓。中国底端纺织产品在国际上已经失去竞争优势，纺织产业已进入结构调整时期。虽然中国底端纺织产品在国际市场上竞争优势不在，但是中国具有其他竞争对手国家所无法比拟的产业优势，未来国内行业调整方向将向“承接国际中高端纺织品向国内转移”发展。在这样的调整方向中，我们认为目前国内纺织子行业龙头企业将获得较大的发展机遇，建议关注。

　　投资要点：

　　2012 年来纺织服装出口金额出现下滑，符合我们之前预期，另外2012 年全年出口将放缓。根据海关总署公布的数据显示，2012 年前2 月我国纺织品服装累计出口312.29 亿美元,同比下降2.56%。其中服装出口192.90 亿美元，同比下降2.5%；纺织品出口122.62 亿美元，同比下降2.6%。出口数据的下滑，符合我们去年年底以及今年年初的预期。纺织服装出口增速下降主要由于出口产品价格从去年三季度开始逐渐随原材料价格下降而下降，出口产品价格的下降。2012 年随着出口产品价格下降以及低档产品订单的外移，2012 年出口增速将放缓。

　　中国纺织产业具有其他竞争对手国家所无法比拟的优势。多年来，由于中国纺织业由于具有完整、先进的产业链，中高档服装纺织品面料生产能力较强，欧美等国的品牌服装企业从中国大量进口面料，进而再加工成服装。另外产业集群优势，使得中国生产企业在信息、物流等方面非常便利。这些都是其他竞争对手国家所不具备得。据美国商务部纺品处统计，09 年前11 月中国出口美国的布类产品为1716.30 百万平方公尺，市场占有率为25.44%。同样除了服装面料以外的其它纺织品如：纱、纤维等在欧美地区同样也是市场占有率也较竞争对手国家遥遥领先。

　　由于中国具有较强的纺织产业优势，国内行业调整方向将向“承接国际中高端纺织品向国内转移”发展。未来我们认为中国的劳动力成本在不断提高，虽然与东盟等一些国家在国际市场上竞争失去了成本优势，低端产品无法与之抗衡，但是在中高端产品上中国的劳动力成本与欧美日韩比较仍具有一定的优势，因此在2012 年行业调整阶段，中国将最有可能逐步承接目前欧美日韩等国中高端产品的产业转移。

　　纺织各子行业龙头企业在行业调整中有望获得较大的发展，建议关注。虽然2012 年纺织服装出口全年增速将放缓，但是我们认为这段调整时期是必然的，未来国内纺织行业将承接全球中高端纺织产品向中国转移，逐渐摆脱“全球纺织加工厂”的地位。因此目前国内纺织子行业龙头企业，在研发、技术和设备方面更具有优势，经过调整，将获得较大的发展机遇。值得关注的上市公司有：鲁泰A、嘉麟杰、华孚色纺。

　　风险提示：未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，将影响企业效益。