事件：

　　11 年5 月（单月）：纺织服装出口203.38 亿美元，同比增长23.77%（较去年同期33.53%的增速回落9.76 个百分点）。其中纺织子行业出口86.19 亿美元，同比增长23.67%；服装子行业出口117.19 亿美元，同比增长23.84%。

　　11 年1-5 月（累计）：纺织服装累计出口888.40 亿美元，同比增长26.53%（较1-4月的27.36%降低了0.83 个百分点）。其中纺织子行业累计出口375.49 亿美元，同比增长31.47%（较1-4 月的33.97%降低了2.50 个百分点）；服装子行业累计出口512.86亿美元，同比增长23.12%（较1-4 月的22.92%提高了0.21 个百分点）。

　　点评： 5 月出口增速回落符合预期。

　　5 月纺织服装出口额（单月、累计）增速同比、环比均出现下滑。其中纺织子行业单月同比增速较去年同期降低18.69 个百分点，且出口额的绝对值环比下降1.69%。

　　受棉价宽幅震荡、人工成本居高不下、人民币升值等多重因素影响，中国纺服海外订单多为短单，观望心态导致的推迟购买、去库存现象突出，因此5 月纺服出口额增速的回落符合我们之前（出口额的高增长难以持续）的观点。

　　棉价回落使得出口价格难以大幅上涨，价涨的驱动因素弱化；而价涨对于成交量的压制效应已逐步显现，同时去库存尚未结束、再库存的时点仍需观察，量增的驱动因素难以超预期。因此5 月出口额增速回落的趋势后期仍将持续。（广发证券）