事件：

　　2010年3月纺织服装出口总额为110.04亿美元，从去年12月以来首次出现同比负增长，降幅为9.54%。分类看，纺织品出口同比上升6.68%，服装类出口同比下降19.87%。1-3月，纺织服装出口同比上升15.22%，纺织品和服装类出口增幅分别为26.54%和9.04%。

　　点评：

　　3月出口增速大幅回落，符合预期。导致1、2月份出口大幅增长的主要因素：低基数效应在3月有所回落，使得纺织品和服装出口增速都有着不同程度的下滑，不过3月份纺织品表现仍远好于服装类，说明纺织业出口反弹力度要好于服装业，复苏态势更为明显。另外，棉花和化纤等原材料价格仍然处于上升通道中，其中棉花价格已超过16，000/吨，达到07年以来的最高位。而企业劳动力成本在今年将毫无悬念地上升，将继续给服装出口企业造成更大的成本压力。总体来说，一季度行业出口表现符合我们预期，不过我们认为下半年人民币升值预期将更加强烈，各种成本价格仍将持续高企，大幅跳水可能性不大，因此仍然维持全年5%-10%的行业出口增长。

　　继续维持行业“中性”的投资评级。一季度行业表现优于大盘的主要原因是：1.行业景气度不断提升，内销稳步增长，出口反弹强劲；2.板块受宏观调控影响较小；3.板块轮动炒作；4.人民币汇率总体仍较稳定。从二季度甚至下半年来看，我们认为一些经营稳健，有业绩支撑的内销型企业其投资价值会逐步显现，如七匹狼、罗莱家纺、航民股份。出口型企业由于行业风险正在不断积聚加上股价涨幅已反映出此前反弹预期，我们不介意过度介入。而一些多元化发展的纺服企业我们主要关注其有没有核心技术，能否持续获得高额回报，如杉杉股份、华芳纺织等。总体来看，我们认为机会都是跌出来的，如果今年纺服企业表现继续向好的话，明年大幅回调的可能性就比较大；如果今年回调幅度比较可观的话，明年就是投资纺服企业的大年。

　　风险提示。人民币升值；劳动力成本高企；原材料价格波动；外需复苏缓慢。