人民币升值无助于解决发达国家对华的贸易逆差。短期来看，汇率应当有升有降，根据当下的经济发展形势来灵活调整

　　人民币升值议题随着中国经济的率先复苏再一次被推上了舆论的风口浪尖。

　　2月3日，继诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼对人民币汇率的指责之后，美国总统奥巴马公开表示将在人民币汇率问题上对中国采取更为强硬的立场，并且要求中国开放市场为美国扩大出口。2月底，在韩国首尔召开的G20集团副部长级会议上，IMF发布了经济分析报告称，人民币被明显低估。于是，国际金融界关于人民币即将重新升值的猜测更是甚嚣尘上。

　　面对愈演愈烈的“人民币即将重返升值通道”的讨论，央行高管近日在各种场合纷纷明确表态，人民币的升值应当是长期、缓慢且逐步升值的过程，从短期来看，汇率则应当有升有降，根据当下的经济发展形势来灵活调整。

　　国内经济学界一个基本形成的共识是，人民币汇率仅仅是导致贸易顺差的众多要素中的一环，简单的人民币汇率问题无法解释中国的人力成本、土地成本、资源价格等要素对出口的贡献。

　　升值预期再起

　　3月6日，在十一届全国人大三次会议的首场记者会上，中国人民银行行长周小川对全球媒体表示：“尽管当前经济出现了复苏的迹象，但是危机的影响还是很深重的。如果从特殊政策中退出回归到常规型的经济政策，对于这个时机的选择需要非常慎重，也包括了人民币汇率政策。”

　　“慎重的时机选择”是周小川留给国际市场上人民币升值预期的一个谜题。周小川还表示，特殊的汇率政策是在特殊阶段，比如说金融危机的条件下采用的特殊的政策。

　　以上表述被一些市场人士解读为中国可能在近期调整人民币汇率的一个明确信号，澳新银行(ANZ)中国经济研究总监刘利刚就是其中一位。他表示：“我们非常关心他说的每一句话，他是在中央的所有官员中第一次提到可能退出特殊的政策，朝前看人民币升值的条件已经具备。”

　　刘利刚认为，中国1、2月双位数的出口增长，持续升温的贸易摩擦，高企的资源品价格都为人民币升值提供了依据。

　　但也有专家认为，对此不能作过度解读。中国始终坚持有管理的浮动汇率改革方向，在特殊阶段实行的特殊管理是由管理的浮动汇率的应有之义。而且，当前的汇率政策是应对金融危机一揽子政策的组成部分，而刺激政策的退出一定会非常慎重的。

　　在人民币汇率调整的时机选择上，专家们也众说纷纭、莫衷一是。

　　伦敦蓝金对冲基金高级主管任永力在伦敦接受《财经国家周刊》专访时称：“人民币还会在今年3、4月重新开始实行浮动政策。”

　　他认为原因有四：一是在2005年和2008年人民币汇率浮动政策实施期间，这一政策并没有对中国出口造成有害影响，中国出口仍以每年20％~30％的速度增长；二是美国将于4月公布半年度的关于所谓“货币操纵”的报告，可能会对人民币带来风险；三是中美战略和经济对话将于6月召开，这可能会促使中国政府推动人民币的灵活性；四是金融危机之后，中国出口恢复良好。

　　汇丰银行全球研究部外汇战略分析师鲍尔·迈克尔在接受《财经国家周刊》专访时预计，2010年下半年人民币对美元的汇率会缓慢升值。“现在市场存在很多投机行为，投机者打赌人民币会迅速升值，但是我们并不那么认为。无论如何，人民币的升值都将是一个循序渐进的过程。我们的观点是，人民币不可能大幅升值。”

　　反对声音

　　由于中国外汇管理体制中结汇制度的存在，所有贸易的盈余都必须到指定的银行兑换成人民币，继而成为银行的高能货币。如果央行不进行任何公开市场操作，单单外汇占款一项就足以带来庞大的货币供应。

　　“举个简单的例子，假设有一家出口公司赚了1亿美元。去银行结汇，换成了6.82亿人民币。接着把这6.82亿元人民币存到了某银行的账户上。对于银行来说，相当于资产扩大了1亿美元，负债增加了6.82亿元。如果央行不通过发行央票或提高存款准备金率回收流动性的话，就相当于增加了6.82亿元高能货币。”国信证券经济研究所宏观分析师周炳林对《财经国家周刊》记者分析说。

　　“即使央行通过公开市场操作将其全部回收，能够截断的也仅仅是一个货币乘数。这6.82亿元货币增量还是实实在在地产生了。”周炳林说。

　　根据经济学经典理论“蒙代尔不可能三角”，固定的汇率制度、资本的自由流动和独立的货币政策永远无法同时实现。有专家认为，随着资本流动管制的放宽，以及贸易顺差的扩大，现行的汇率制度已经成为独立货币政策的阻力。因此，坚持独立的货币政策，则似乎暗示了人民币升值的必然性。

　　但也有人认为，即使人民币升值，以上困难依然不能解决。

　　广东金融学院副院长陆磊3月8日对记者强调，虽然眼下人民币存在显而易见的升值压力，但这仅是短期现象。他预计，这一状况只会持续半年，半年后人民币可能还有贬值压力，“理由是从去年的后半段到今年，中国的贸易顺差一直在收窄；美国的贸易逆差也在缩小。”

　　汇丰银行首席经济学家史蒂芬·金对《财经国家周刊》表示：“一些西方经济学家将中国出现经常项目顺差的根本原因简单地认定为汇率被低估，但其实更为合理的解释应该有两个，其一是中国家庭预防性储蓄处于较高水平，其二是中国缺少完善的消费信贷市场。如果能通过释放国内储蓄来达到释放需求的目的，是通向贸易平衡的另一答案。”

　　“人民币现在升值就是自废武功。”在华尔街浸淫多年、目前在国有大型投资机构从业的一位资深人士反对现在升值。他认为，目前的问题是信贷增长过快，利率压得过低，而不是人民币汇率的问题。

　　在他看来，由于目前劳动力成本优势已经不明显，技术和品牌相比发达国家更是还有很大劣势。如没有币值方面的优势，中国的国际竞争力将大大受损，而升值后的人民币则很有可能成为下一个“广场协议”后的日元。

　　变化的形势

　　然而，也有人从中国目前所处的国际环境以及人民币升值后对中国宏观经济的好处方面出发，认为人民币应该适度升值。

　　“高失业率 + 中期选举 = 贸易保护主义，这个公式还将继续得到验证。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明认为，“除发达国家之外，新兴市场国家也会此起彼伏地采取种种贸易保护主义措施，对于中国这样继续奉行出口导向增长战略的国家而言，2010年将是外贸行业格外艰难的一年。”

　　对此，刘利刚做过一个研究：“如果美国将中国定义为‘货币操纵国’，那么美国商务部就有权对中国的所有商品征收惩罚性关税。如果美国对华的出口征收10％-20％的关税，将会比人民币升值5％-10％对出口造成的伤害更大。”

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌表示，人民币升值可以淘汰一些低附加值的劳动密集型企业，并迫使出口企业产业升级，即使这个过程对企业来说是痛苦的，但是对外贸出口行业总体而言是好的。

　　对于人民币升值是否会导致类似“广场协议”的后果，莫尼塔投资经济学家王涵则认为完全可以避免，他认为这基于中国的两个优势：一是中国已经开始向全球输出总需求。在全球增长不振的条件下，中国可能会成为未来5年内总需求的主要输出国。得益于此，中国经济的影响力将增强；二是汇率压力的来源国美国需要继续依靠中国资金解决其中期赤字问题。基于此，中国可以主动地选择合适的汇率调整时机和方式。